Mario Draghi vient donc de succéder à Jean-Claude Trichet à la tête de la BCE. Commençons par un hommage à J.-C. Trichet qui, après des débuts hésitants, aura su, face à la crise mondiale et à la crise des dettes souveraines dans la zone euro, faire preuve de pragmatisme et de détermination. M. Draghi n'était pas le premier choix des Allemands. Il a en fait bénéficié du retrait d'Axel Weber, alors président de la Bundesbank, pour cause de désaccord sur le rachat de dettes souveraines par la BCE. Le danger serait alors qu'il soit plus allemand que les Allemands dans la conduite de la politique monétaire européenne, pour faire oublier qu'il est italien (ce qui, bien sûr, n'est en rien un défaut) ! Nous verrons bien, à l'usage, si le nouveau président de la BCE trouve la bonne distance, pour une banque centrale revendiquant haut et fort son indépendance, vis-à-vis de Berlin mais aussi de Rome. Sans plus attendre M. Draghi a tenu à imprimer sa marque par une baisse des taux inattendue (lire page 5). Pour autant, il y a tout lieu de croire qu'il va prolonger la politique de son prédécesseur dans la priorité donnée à la stabilité des prix et dans la gestion active de la crise des dettes souveraines par la Banque centrale. Toutefois, la BCE ne doit rester figée ni dans ses objectifs ni dans ses instruments face à un contexte en évolution rapide. D'abord, il faut élargir l'objectif principal de la BCE, celui qui concerne la stabilité des prix. La Banque centrale européenne veut atteindre, sur le moyen terme, une inflation moyenne dans la zone euro inférieure à mais proche de 2 % par an. Un objectif d'inflation sous forme d'un intervalle plutôt que d'une valeur ponctuelle serait préférable, parce qu'il évite de surréagir face à des chocs seulement transitoires. Je préconise la fourchette 1 à 3 % d'inflation moyenne dans la zone euro. Une telle cible aurait, rétrospectivement, permis d'éviter l'augmentation un brin provocatrice de son taux directeur par la BCE en juillet 2008, alors que la crise mondiale avait déjà commencé depuis près d'un an, ainsi que les deux relèvements, à mon avis injustifiés, depuis le début de 2011. Elargir l'objectif d'inflation permettrait à la BCE de se préoccuper aussi de croissance et d'emploi, donc de mieux équilibrer ses objectifs, sans pour autant ouvrir un débat compliqué et aléatoire sur la réforme du mandat de la BCE et son alignement éventuel sur celui de la Fed. Ensuite, l'importance des bulles et des explosions de bulles fait que la BCE, comme toute banque centrale, doit surveiller de plus près l'inflation des actifs, et pas seulement l'inflation au sens habituel. La BCE doit se préoccuper des marchés d'actifs (marchés financiers, immobilier, or, matières premières…), même si elle ne contrôle pas ces derniers. Par ailleurs, elle doit s'impliquer de façon croissante dans la surveillance des banques en Europe. La question est cruciale, les conséquences de l'arrivée de Bâle III pour le crédit et l'activité sont encore incertaines, et il n'y a aucune raison de laisser le monopole sur ce sujet aux instances de coopération de Bâle ou aux autorités nationales. Enfin, améliorer la communication et la transparence de la BCE. J.-C. Trichet avait déjà réalisé beaucoup de progrès. Mais la Banque centrale, dans le respect de son indépendance, doit aller plus loin dans son dialogue avec les différentes et nombreuses parties prenantes de son environnement, et dans la façon dont elle rend compte de ses choix.